在不良繼續(xù)走高的同時，作為不良資產(chǎn)的另一面，不良資產(chǎn)處置行業(yè)迎來“退潮”期。

多名活躍于不良市場的專業(yè)人士均向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，自2017下半年以來，前期不少非理性市場參與者遇到處置回收不達(dá)預(yù)期難題，開始陸續(xù)退出市場，即不再參與新的資產(chǎn)包拍賣，不良資產(chǎn)包流拍走高，“太多資金涌入，供求關(guān)系變了” 。

不良資產(chǎn)論壇火爆場面不再

一個可以佐證的趨勢是，兩三年前不良資產(chǎn)相關(guān)會議和論壇火爆的場面不再。“我已經(jīng)幾乎一年沒出去參加過會議。”一名山東地區(qū)曾活躍于論壇和會議的不良處置行業(yè)資深人士表示。

彼時，會議現(xiàn)場大量聚集了兩類人：一是律師，二是互聯(lián)網(wǎng)金融人士。所謂互聯(lián)網(wǎng)平臺，一種是偏向科技為債權(quán)評估和交易做服務(wù)，比如聯(lián)通法院、工商、協(xié)會等提供大數(shù)據(jù);另一種是募資平臺，為購買不良資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)先級配資。

一名活躍于江浙滬地區(qū)的不良處置人士介紹稱，2013-2014年涌入不良行業(yè)的投資人，經(jīng)過兩三年基本實現(xiàn)了較好的盈利，從而吸引了更多非專業(yè)投資人涌入，但在2017年跟進(jìn)的投資人很可能鎩羽而歸。

“太多資金涌入，供求關(guān)系變了。”上述市場人士表示：“2014年左右，我們買銀行的不良包，折扣在3-4折，到2017年，折扣升到5-6折，這樣的成本對處置回收的壓力就大了，特別是還有很多配資的錢。從2017年開始，就有一些熱錢，一些不專業(yè)的投資人開始退出。”

一名上海地區(qū)不良資產(chǎn)處置專家同時透露，一家市場知名機(jī)構(gòu)去年7月以大幅超出底價的價格買入一個不良資產(chǎn)包，由于彼時多筆債權(quán)還沒有發(fā)起起訴，整個處置周期較長，目前來看，近一年的現(xiàn)金回流和利潤壓力較大。

曾經(jīng)的不良處置從業(yè)者厲杭在2017年6月就公開發(fā)文稱，2017年6月成交的浙江地區(qū)部分資產(chǎn)包，已出現(xiàn)成交價格超出抵押物市場價格的情況。彼時，江浙地區(qū)的配資杠桿在3-5倍，即購買對價1個億的資產(chǎn)包，投資人僅需出資2000萬-3000萬，剩余資金由配資方提供。而此類配資業(yè)務(wù)的收費標(biāo)準(zhǔn)通常為年化12%以上，這還不含通道費及服務(wù)費。“面粉比面包貴”的情況下，投資人不得不為自己的激進(jìn)埋單。

根據(jù)多名資深從業(yè)人士反饋，正常情況下，不良處置行業(yè)年化15%-20%收益已是一個不錯的情況。一方面，不良處置本身不是標(biāo)準(zhǔn)化行業(yè)，存在一定信息不透明，需要為此支付溢價;但另一方面，市場供求平衡后，也很難有更高的暴利空間。

不良資產(chǎn)包流拍走高

不理性的買家“潮退”后，資產(chǎn)包交易受到了立竿見影的影響。

前述山東地區(qū)不良處置行業(yè)資深人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，今年山東省一個季度的出包量幾乎趕上2017年全年，但流拍率也較高。

“我和銀行人士交流，他們也感到今年的拍賣價格沒有過去兩年那么高了。因為參與競拍的機(jī)構(gòu)和資金減少了，銀行的議價能力在下降。” 上述上海地區(qū)不良業(yè)處置專家表示。

上述活躍于江浙滬地區(qū)的不良處置人士也表示“過去三年銀行的胃口被吊高了，不良資產(chǎn)包價格比較高，市場需要一個再平衡過程”。其同時判斷，今年買賣雙方大概率還將處于磨合中，普遍意義上的新平衡可能會出現(xiàn)在2019年。

值得注意的是，違約債券也為不良資產(chǎn)行業(yè)帶來了新市場。此前對于債券違約如何處置的問題，相關(guān)部門在制度層面已有所動作。

中國外匯交易中心、全國銀行間同業(yè)拆借中心近期已下發(fā)《關(guān)于開展債券匿名拍賣業(yè)務(wù)的通知》(中匯交發(fā)[2018]192號文)，支持違約債券、受違約影響的債券、資產(chǎn)支持證券次級檔等低流動性債券進(jìn)行買賣雙方匿名的拍賣。

一位國有大行交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，在債券違約增多的背景下，該文件有利于違約債券交易，提高債券流動性。

在其看來，目前機(jī)構(gòu)不愿意在公開市場買賣風(fēng)險債券，第一，是機(jī)構(gòu)不愿意暴露自己;第二，特別是大型機(jī)構(gòu)有所顧慮：考慮到市場會懷疑自己賣出的債券是否有問題(不管實際上是否有問題)，以及市場猜測大機(jī)構(gòu)提前知道不利消息所以賣出導(dǎo)致市場恐慌。

此前，已有一些私募機(jī)構(gòu)專收“垃圾債”，通過投資這類資產(chǎn)的產(chǎn)品對外打“收益率”榜單。一名上海地區(qū)不良業(yè)專家向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，對違約公司債的投資機(jī)會也在研究中，但由于不是所在機(jī)構(gòu)的投資強(qiáng)項，因此還沒有具體計劃。(楊曉宴)

關(guān)鍵詞： 不良資產(chǎn) 買家 供求