新規(guī)實(shí)施后，回購(gòu)股票流程簡(jiǎn)化，可望提高上市公司股份回購(gòu)積極性，真正發(fā)揮回購(gòu)股票的作用。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自11月9日以來(lái)至18日發(fā)稿，共有40家上市公司發(fā)布與回購(gòu)股份相關(guān)的公告。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)到10月27日，發(fā)布公告的公司達(dá)到107家。業(yè)界認(rèn)為，這與近期上市公司股份回購(gòu)得到政策力挺密不可分。市場(chǎng)人士認(rèn)為，政策層面繼續(xù)松綁，將有助于提升上市公司主動(dòng)回購(gòu)股份的熱情。隨著回購(gòu)資金來(lái)源多元化等一系列舉措落地，預(yù)計(jì)上市公司的回購(gòu)意愿會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

股份回購(gòu)是指公司收購(gòu)本公司已發(fā)行的股份，是國(guó)際通行的公司實(shí)施并購(gòu)重組、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定股價(jià)的重要手段,已是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排。十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議10月26日表決通過(guò)了關(guān)于修改公司法的決定。這意味著備受市場(chǎng)關(guān)注的股份回購(gòu)制度迎來(lái)“升級(jí)版”。此次提請(qǐng)審議的公司法修正案(草案)明確，適當(dāng)簡(jiǎn)化股份回購(gòu)的決策程序，提高公司持有本公司股份的數(shù)額上限，延長(zhǎng)公司持有所回購(gòu)股份的期限。這是我國(guó)公司法運(yùn)行10余年來(lái)首次擬增加股份公司回購(gòu)的修訂。允許股票回購(gòu)是全球市場(chǎng)成熟的做法，這次我國(guó)擬調(diào)整和完善股票回購(gòu)制度是向全球通行做法靠攏。

股份回購(gòu)制度是成熟資本市場(chǎng)的一個(gè)常態(tài)化措施，對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定和規(guī)范化發(fā)展起到了積極作用。我國(guó)1993年公司法規(guī)定了兩種允許股份回購(gòu)的例外情形。2005年公司法修訂時(shí)，增加了將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工等例外情形，并對(duì)股份回購(gòu)決策程序等作了規(guī)定。數(shù)據(jù)顯示，2014年以來(lái)，滬深兩市約有2169家次公司實(shí)施股份回購(gòu)。其中，主動(dòng)回購(gòu)148家次，金額約529.36億元;被動(dòng)回購(gòu)2021家次(主要為購(gòu)回離職股權(quán)激勵(lì)對(duì)象持有的激勵(lì)股票)，被動(dòng)回購(gòu)家次占比高達(dá)93%。

我國(guó)現(xiàn)行《公司法》對(duì)上市公司股份回購(gòu)包括4種情形：減少注冊(cè)資本、與持有本公司股份的其他公司合并、將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工，以及股東因股東大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議要求公司收購(gòu)其股份。與其他成熟資本市場(chǎng)相比，中國(guó)A股的股份回購(gòu)范圍還比較窄，且缺乏相應(yīng)的配套制度。此次對(duì)股份回購(gòu)制度的完善彌補(bǔ)了這些缺陷。一方面，增加股份回購(gòu)的情形，包括用于員工持股計(jì)劃，上市公司為配合可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證發(fā)行用于股權(quán)轉(zhuǎn)換的，上市公司為維護(hù)公司信用及股東權(quán)益所必需的等。特別是增加了“上市公司為維護(hù)公司信用及股東權(quán)益所必需”規(guī)定，為上市公司回購(gòu)股票提供了更多靈活性。另一方面，完善實(shí)施股份回購(gòu)的決策程序。對(duì)于實(shí)施員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，上市公司配合可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證發(fā)行用于股權(quán)轉(zhuǎn)換，以及為維護(hù)公司信用及股東權(quán)益等情形實(shí)施股份回購(gòu)的，可以依照公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的授權(quán)，經(jīng)董事會(huì)三分之二以上董事出席，并經(jīng)全體董事過(guò)半數(shù)同意，收購(gòu)不超過(guò)已發(fā)行股份總額百分之十的股份。

在成熟市場(chǎng)中，上市公司股份回購(gòu)制度是基礎(chǔ)性制度安排。股份回購(gòu)是上市公司回報(bào)投資者的重要方式，相較股票分紅具有一定稅收優(yōu)勢(shì)，且在執(zhí)行上更加靈活。同時(shí)，股份回購(gòu)還是穩(wěn)定公司估值的重要手段。從2008年國(guó)際金融危機(jī)后的美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，股份回購(gòu)貫穿了熊市到牛市的全過(guò)程，是美國(guó)股票市場(chǎng)繁榮的重要制度保障?；刭?gòu)的股份無(wú)論用于股權(quán)激勵(lì)還是股份公司合并，在消息面上均可能給上市公司股價(jià)帶來(lái)利好，對(duì)促進(jìn)公司建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制、提升上市公司質(zhì)量，特別是為當(dāng)前形勢(shì)下穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期等，提供有力的法律支撐和制度保障。新規(guī)實(shí)施后，回購(gòu)股票流程簡(jiǎn)化，可望提高上市公司股份回購(gòu)積極性，真正發(fā)揮回購(gòu)股票的作用。對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)信心、減緩股價(jià)波動(dòng)以及避免市場(chǎng)回調(diào)時(shí)的“踩踏事件”意義深遠(yuǎn)。

股份回購(gòu)是所有股份公司必須遵循的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度。業(yè)界普遍認(rèn)為，股份回購(gòu)制度的完善進(jìn)入立法程序?qū)锳股帶來(lái)積極影響。允許企業(yè)在現(xiàn)金流充裕但沒(méi)有更好投資機(jī)會(huì)時(shí)補(bǔ)充股票“庫(kù)存”，以備人才激勵(lì)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債股權(quán)轉(zhuǎn)換、維護(hù)公司信用等用途，尤其在公司股價(jià)出現(xiàn)短期非理性超跌時(shí)，可回購(gòu)本公司股權(quán)，既降低權(quán)益融資成本，又支撐本公司股價(jià)。特別是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)短期非理性下跌，股價(jià)普遍被低估時(shí)，通過(guò)實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃提升每股價(jià)值，促進(jìn)增量資金入市，有利于為股價(jià)穩(wěn)定提供強(qiáng)有力支撐，向市場(chǎng)釋放正面信號(hào)，減少市場(chǎng)恐慌情緒，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

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