參與設立國內(nèi)燃料電池電堆龍頭新源動力,戰(zhàn)略布局氫能產(chǎn)業(yè)鏈,受中廣核青睞,共同成立氫能產(chǎn)業(yè)基金,進一步深化布局氫能燃料電池板塊,迎接能源革命的氫能時代。氫能是清潔、高效的二次能源,其燃燒熱值均高于其他燃料,是液化石油氣的2.5 倍和汽油的3 倍。2018 年以來,國家政策大力支持燃料電池發(fā)展。公司早在2001 年便參與發(fā)起設立了新源動力,在2012 年,公司收購新源動力3.84%的股權,合計持有新源動力8.12%的股權,成為新源動力第五大股東。新源動力為國內(nèi)燃料電池電堆龍頭。公司產(chǎn)品覆蓋燃料電池電堆模塊,燃料電池系統(tǒng)和燃料電池檢測系統(tǒng)。新款電堆模塊HYMOD?-70 達到國際領先水平。本次,南都電源和中廣核合作成立氫能產(chǎn)業(yè)基金,新源動力有望提供豐富的產(chǎn)業(yè)鏈資源支持,加快中廣核和南都電源在氫能產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和戰(zhàn)略布局落地,實現(xiàn)雙贏。

儲能龍頭企業(yè)迎來能源結(jié)構轉(zhuǎn)型下泛在電力時代的高速發(fā)展窗口。根據(jù)CNESA 統(tǒng)計,截至2018 年12 月低,國內(nèi)累計投運儲能系統(tǒng)規(guī)模為31.2GW,同比增長8%,其中抽水蓄能約為30GW,同比增長5%,電化學儲能1.01GW,同比增長159%,熔融鹽儲熱0.22GW,同比增長1000%,全年新增儲能裝機2.3GW,其中電化學儲能0.6GW,同比增長414%。隨著我國能源生產(chǎn)和消費結(jié)構的逐步變化,泛在電力物聯(lián)網(wǎng)是未來電網(wǎng)發(fā)展重點,電網(wǎng)加快推進從堅強智能電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。儲能為電網(wǎng)重要環(huán)節(jié),有助于電網(wǎng)發(fā)展綜合能源服務,迎來高速發(fā)展良機。公司一直致力于行業(yè)領先的儲能技術,國內(nèi)外儲能項目同步發(fā)展,根據(jù)彭博新能源和中關村儲能產(chǎn)業(yè)技術聯(lián)盟統(tǒng)計,公司2017年儲能項目投運規(guī)模分別位列全球第二、全國第一,龍頭地位明顯。后續(xù)儲能迎來發(fā)展良機,公司有望充分受益。

全資控股華柏科技,完成鉛酸電池到鉛回收的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,產(chǎn)能陸續(xù)釋放將成為穩(wěn)定公司業(yè)績增長基石。公司分別在2015 年和2017 年收購了安徽華鉑科技51%和49%的股份,實現(xiàn)對華鉑科技的全資控股,打通公司從鉛酸電池到廢舊電池回收的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,順利進軍再生鉛業(yè)務領域。2018 年3 月以來,國內(nèi)環(huán)保政策升級,各再生鉛小型企業(yè)被責令減產(chǎn)、停產(chǎn)整頓、“三無”企業(yè)陸續(xù)被淘汰,行業(yè)集中度大幅提升。公司一期項目產(chǎn)能在25-26 萬噸,產(chǎn)能利用率一直維持高位,2018 年10 月24 日,華鉑二期項目正式投產(chǎn),項目產(chǎn)能達產(chǎn)之后,預計新增處理廢舊蓄電池60 萬噸以上,新增再生鉛產(chǎn)能超過45 萬噸。公司產(chǎn)能逐步擴大,業(yè)績有望穩(wěn)定提升。

業(yè)績方面:預計公司2018-2020 年三年實現(xiàn)收入80.41/139.93/168.74 億元,實現(xiàn)歸母凈利潤2.53/6.88/9.10 億元,同比增長-33.6%/172.2%/32.2%,對應PE 55.6/20.4/15.4 倍,首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示:氫能產(chǎn)業(yè)基金合作框架協(xié)議未實質(zhì)性落地;國內(nèi)儲能項目推進速度不及預期;電動自行車競爭加劇;5G 發(fā)展進度和5G 備用電池需求不及預期;假設存在偏差、不及預期。

新宙邦深度報告:海內(nèi)外市場并舉,短期長期成長性具佳

類別：公司研究 機構：廣州廣證恒生證券研究所有限公司 研究員：徐超 日期：2019-07-18

國內(nèi)電解液龍頭,海內(nèi)外市場并舉

公司在國內(nèi)電解液領域具備16%的市占率,目前公司具備電解液產(chǎn)能4萬噸,預計2019年底-2021年底將分別具備6.5/10.5/12萬噸產(chǎn)能規(guī)模。從公司的客戶結(jié)構來看,國內(nèi)進入寧德時代、比亞迪、力神、國軒等電池巨頭供應鏈,牢牢把控國內(nèi)市場,海外客戶層面,公司已經(jīng)供應LG、三星、松下等電池巨頭,具備進軍全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈的能力和優(yōu)勢。短期來看,公司電解液業(yè)務出口占比約40%,受國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈補貼退坡影響程度相對較小;長期來看,公司具備進軍全球供應鏈的基礎和能力,成長性毋庸質(zhì)疑。

外延擴張突出,成長能力強勁

早期公司以電容器業(yè)務為主,于2003年起開始涉足鋰電池電解液業(yè)務。2010年創(chuàng)業(yè)板上市之后逐步向外擴張。2014年收購瀚康化工,進入電解液添加劑領域;同年惠州新宙邦開始布局半導體化學產(chǎn)品;2015年公司收購三明市海斯福,進入特種氟化學品領域;2017年入股福建水晶科技,完善氟化學品產(chǎn)業(yè)鏈布局;2017年公司收購巴斯夫中國電解液業(yè)務和蘇州工廠,擴張電解液產(chǎn)能。我們認為公司強有力的外延擴張能力拓展了公司的橫縱產(chǎn)業(yè)鏈條,給予了公司較強的成長能力。

有機氟化工產(chǎn)能成為公司未來增長亮點

公司有機氟化學品行業(yè)毛利率普遍高于其他化工行業(yè)。穩(wěn)定在50%以上,2018年有機氟化工營收1.38億元,同比增長40.8%,毛利率51.80%。我們認為,氟化工業(yè)務的高速增長得益于國內(nèi)市場對高端氟化學品的強勁需求、氟化工產(chǎn)品結(jié)構的不斷優(yōu)化,海內(nèi)外客戶結(jié)構不斷優(yōu)化。預計未來公司氟化工業(yè)務有望保持40-50%的高速增長。

盈利預測與估值

我們看好公司在電解液領域的發(fā)展,公司已經(jīng)進入海內(nèi)外大客戶,具備短期盈利能力優(yōu)勢和長期的全球化拓展優(yōu)勢,我們預計公司的2019-2021年凈利潤為3.8億元、4.8億元、6.0億元,EPS分別為1.01/1.27/1.59元,對應23/18/15倍PE,首次覆蓋,給予公司目標價“29.61元/股”,“強烈推薦”評級。

風險提示:新能源汽車行業(yè)政策性風險;公司新產(chǎn)能建設不及進度預期。

猛獅科技公司動態(tài)點評:再擴產(chǎn)5Gwh高端鋰電,布局NCA強化產(chǎn)業(yè)鏈

類別：公司研究 機構：長城證券股份有限公司 研究員：楊超 日期：2018-01-03

12月30日,公司公告擬在湖北宜城市增加投資建設年產(chǎn)5GWh鋰電池生產(chǎn)項目,新增投資20億元。加上前期一期項目,兩期合計共投資50億元,形成產(chǎn)能規(guī)模相加合計為10GWh,預計項目全部達產(chǎn)后形成90億元銷售收入。同時,公司公告子公司福建猛獅擬投資2億元建設NCA三元前驅(qū)體電池正極材料項目,預計項目建成投產(chǎn)后,年實現(xiàn)銷售收入預計8億元。

公司規(guī)劃建設高端鋰電池產(chǎn)能合計為16Gwh。其中包括福建詔安6Gwh、湖北宜城10Gwh高端鋰電池產(chǎn)能。福建詔安一期1線1Gwh三元18650于今年3月量產(chǎn),一期2線1GWh三元18650 鋰電池和二期2GWh三元21700 鋰電池正在建設中,預計2018年擴建產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。湖北一期2GWh正在建設中,預計2018年底前形成1.6Gwh產(chǎn)能。我們預計公司將于2018年、2019年底前將分別形成5.6 Gwh、10Gwh產(chǎn)能規(guī)模。

公司布局往上游延伸,投資NCA正極材料項目。NCA作為新型、高性能的三元正極材料,是鋰電池的關鍵原材料之一,特斯拉車型鋰電池采用技術便為NCA三元正極材料。通過向鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸,有助于完善公司新能源產(chǎn)業(yè)布局,降低鋰電池產(chǎn)品采購成本,提高高端鋰電池領域市場競爭力,并提供了公司新的利潤增長點。

公司通過并購PACK企業(yè),獲得穩(wěn)定的銷售渠道。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈壁壘高,產(chǎn)品一旦進入整車企業(yè)供應商目錄,可獲得至少3~5年的渠道保障。通過收購鄭州達喀爾和成立廈門潮人,開拓新能源車運營租賃板塊,兩家公司運營車輛超7000臺,網(wǎng)絡覆蓋除西藏、青海、寧夏、甘肅外所有大陸省份。通過入股上燃動力,積極布局燃料電池汽車的設計開發(fā),布局燃料電池的未來發(fā)展。

2018~2020年處于新能源汽車的快速成長期,需求端年均復合增長率處于高位,整個產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)受益。公司高端鋰電產(chǎn)能釋放周期與行業(yè)需求增長周期相吻合,將完整受益于新能源汽車的發(fā)展,若儲能市場在中期爆發(fā),也將進一步提升鋰電池的需求。隨著高端產(chǎn)能建設逐步落地,公司將迎來業(yè)績增速將進入加速期。

我們認為2018年~2019年的營業(yè)收入和凈利潤增長的主要貢獻在于高端鋰電池的快速放量。預計2017~2019年公司實現(xiàn)EPS分別為0.43元、0.77元和1.11元,對應PE分比為40.40、22.52和15.78倍,維持推薦評級。

風險提示:鋰電池擴產(chǎn)不及預期、正極材料項目投產(chǎn)不及預期、新能源汽車政策風險、系統(tǒng)性風險。

億緯鋰能:電子煙市場加速,持續(xù)增厚公司業(yè)績

類別：公司研究 機構：西藏東方財富證券股份有限公司 研究員：盧嘉鵬 日期：2019-06-28

2019年以來我國電子煙發(fā)展迅速,資本加速進入, 公司子公司麥克韋爾目前客戶拓展順利,核心技術獲得市場認可,日前 FEELM 作為麥克韋爾旗下專注霧化發(fā)熱技術的品牌 FEELM 膜霧化芯技術獲得全球權威獎項-金葉獎,成為此次頒獎典禮上唯一一家獲此殊榮的中國企業(yè)。

【評論】

電子煙市場空間廣闊,麥克韋爾業(yè)績有望超預期。 電子煙市場廣闊,成長性高。 近年來隨著電子煙行業(yè)市場空間迅速擴大, 麥克韋爾的ODM業(yè)務穩(wěn)步上升, 同時自有品牌持續(xù)放量, 隨著國內(nèi)電子煙市場興起,麥克韋爾成為悅刻等新興電子煙品牌主要供應商,麥克韋爾2019年第一季度營收達13.99億元,同比增長155.69%;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為3.84億元,同比增長311.28%;

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.20億元,同比增長246.70%。 今年預計參股公司深圳麥克韋爾業(yè)績將實現(xiàn)超預期增長, 為公司投資收益同比大幅增長。

動力電池出貨順利, 業(yè)績將維持高增長趨勢。 根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù), 磷酸鐵鋰電池繼續(xù)下游保持較高需求,宇通、金龍均實現(xiàn)突破。 公司軟包電池上半年已實現(xiàn)小批量供貨, 目前國內(nèi)外客戶拓展順利。 公司2019年5月份裝機量0.14Gwh, 市場排名上升至第5, 隨著在建產(chǎn)能逐步釋放,業(yè)績高增長趨勢有望持續(xù)。

智能交通ETC換裝到來,鋰原電池業(yè)務加速擴產(chǎn)。 公司的鋰原電池產(chǎn)品主要應用在智能電表、 ETC 收費系統(tǒng)、煙霧報警器等。 公司作為ETC電池主要供應商,積極受益ETC加速普及, 進一步打開鋰原電池的需求端。公司在2018年的鋰錳電池荊門項目一期項目已投產(chǎn),新增產(chǎn)能為1.5億只/年,二期預計2019年9月份投產(chǎn),建成后將成為全球最大的鋰錳電池生產(chǎn)基地,未來鋰原電池市場市占率有望進一步提升。

電子煙市場加速爆發(fā), 麥克韋爾龍頭效應正不斷顯著, 我們提高了公司盈利預測, 預計公司2019/2020/2021年營業(yè)收入分別為74.06/99.82/135.82億元,歸母凈利潤分別為 12.61/18.48/23.29億元, EPS 1.30/1.90/2.40元,對應 PE19.13/13.05/10.36倍, 給與公司2019年28xPE, 6個月目標價36.4, 維持“ 買入”評級。

【 風險提示】

新能源汽車市場不及預期;

電子煙市場不及預期;

關鍵詞： 電動自行車概念股