A股市場(chǎng)震蕩波動(dòng)，底部尚不明朗，而今年以來(lái)回暖的債券市場(chǎng)給投資者帶來(lái)一絲安慰。其中，具有高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)特征的短債基也成為各家基金公司爭(zhēng)搶發(fā)行的產(chǎn)品。北京商報(bào)記者注意到，僅下半年以來(lái)，就有多達(dá)15只短債基金成立，遠(yuǎn)超去年同期的2只。然而，大批短債基金的集中上架，也讓基金發(fā)行市場(chǎng)再度陷入同質(zhì)化，部分產(chǎn)品甚至出現(xiàn)募資難以及延期募集的情況，且近期短債基金的收益漲幅也開(kāi)始趨緩。

產(chǎn)品批量上架 同質(zhì)化加劇

12月6日，易方達(dá)發(fā)布公告表示，旗下短債基金易方達(dá)安悅超短債債券型證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“易方達(dá)安悅超短債”)基金合同于12月5日生效，這也是近一周成立的第二只短債基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，在數(shù)據(jù)可統(tǒng)計(jì)的28只短債基金(份額合并計(jì)算，下同)中，有15只于今年下半年成立，其中，11月單月即有4只成立。

從正在發(fā)行的新基金來(lái)看，北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至目前，仍有6只短債基金在發(fā)行。而根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新一期募集申請(qǐng)表顯示，截至11月23日，仍有20只短債基金處于申報(bào)待批狀態(tài)。其中，10月和11月分別有11只和6只產(chǎn)品。 不過(guò)，在北京一家公募市場(chǎng)部人士看來(lái)，多家基金公司同時(shí)發(fā)行該類(lèi)型產(chǎn)品，容易造成短債基金更加嚴(yán)重的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

另一家大型公募基金內(nèi)部人員向北京商報(bào)記者透露，其實(shí)部分基金公司目前并不是很看好短債基金的長(zhǎng)期收益，但由于銀行渠道對(duì)于發(fā)行該類(lèi)型產(chǎn)品的需求較大，所以不得不發(fā)。而在發(fā)行過(guò)程中，基金公司也可能因?yàn)閾?dān)心產(chǎn)品無(wú)法實(shí)現(xiàn)客戶預(yù)期的高收益而對(duì)規(guī)模進(jìn)行控制的情況。“估計(jì)主要還是當(dāng)前短債基金市場(chǎng)受熱捧，而投資者喜歡追漲殺跌，才導(dǎo)致大量資金涌入。”該內(nèi)部人士如是說(shuō)。

長(zhǎng)量基金資深研究員王驊也強(qiáng)調(diào)，密集發(fā)行必然導(dǎo)致需求回歸理性，募集難度增加。他表示，從近期成立的短債產(chǎn)品來(lái)看，部分短債基金首募規(guī)模僅超過(guò)成立要求的2億元，此外，也有部分基金延期募集。11月27日，國(guó)泰基金就發(fā)布了旗下國(guó)泰利享中短債債券型證券投資基金延長(zhǎng)募集期的公告，將募集期延長(zhǎng)至11月29日。

短債基金收益漲幅趨緩

除了發(fā)行市場(chǎng)陷入白熱化外，北京商報(bào)記者注意到，短債基金的收益漲幅下半年也開(kāi)始趨緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，截至12月5日，納入統(tǒng)計(jì)的18只短債基金的年內(nèi)平均凈值增長(zhǎng)率為4.94%。具體來(lái)看，今年上半年，短債基金的平均收益率為2.71%，6個(gè)月中有4個(gè)月的平均凈值增長(zhǎng)率在0.45%及以上。而下半年以來(lái)，截至目前，短債基金的平均收益率則為2.17%，其中，除7月實(shí)現(xiàn)單月平均0.86%的凈值增長(zhǎng)外，其余4個(gè)月的月平均業(yè)績(jī)均在0.3%左右。在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，對(duì)比上半年和下半年的凈值變化可以看出，短債基金的收益漸趨下滑。

而對(duì)比來(lái)看，中長(zhǎng)期純債型基金今年以來(lái)的平均凈值增長(zhǎng)率為5.65%，雖然上半年的平均收益為2.44%，略低于短債基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但下半年以來(lái)，中長(zhǎng)期純債型基金實(shí)現(xiàn)了3.12%的平均凈值增長(zhǎng)，超過(guò)短債基金的同期平均收益近1%。

對(duì)此，格上財(cái)富研究員張婷表示，短債基金下半年相對(duì)上半年的收益邊際下滑，從短端利率來(lái)看，下行的速度相比上半年變?nèi)?，尤其是?月以來(lái)，多項(xiàng)刺激政策相繼出臺(tái)，對(duì)經(jīng)濟(jì)起到積極的信號(hào)，短融以及中期票據(jù)利率基本上持平，并未繼續(xù)下行，因而反映到短債基金的凈值上，上漲速度也逐漸趨緩。

王驊則認(rèn)為，三季度以來(lái)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)寬松，短端利率快速下行，目前仍處在低位，所以短債收益率的競(jìng)爭(zhēng)性?xún)?yōu)勢(shì)并不明顯;另外，受中美貿(mào)易緩和等因素影響，股票下行壓力有所緩解，在股債蹺蹺板效應(yīng)下債市總體出現(xiàn)了調(diào)整。一般來(lái)說(shuō)，在資金追捧的高峰一般而言也是對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的高點(diǎn)，并迎來(lái)調(diào)整。

債牛轉(zhuǎn)入下半場(chǎng)

對(duì)于接下來(lái)債券市場(chǎng)的走勢(shì)， 業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，受A股市場(chǎng)持續(xù)磨底，資金面保持寬松等多方面影響，目前來(lái)看債牛仍將繼續(xù)。不過(guò)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，短端利率繼續(xù)下行的空間不大，更看好長(zhǎng)端利率表現(xiàn)。

如南方一位業(yè)內(nèi)資深分析師表示，從債券市場(chǎng)整體來(lái)看，目前債牛仍在，短期受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，利率債年內(nèi)或仍將在3.5%的中樞位置附近震蕩，但從中期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力下長(zhǎng)端利率仍有下行空間。信用債方面，短期來(lái)看隨著高層再度出手緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題，信用債有望迎來(lái)新一輪的估值修復(fù)行情，央行推出的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的后續(xù)進(jìn)展值得關(guān)注。不過(guò)，就中期來(lái)看，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未見(jiàn)到下行拐點(diǎn)，對(duì)于信用債仍應(yīng)堅(jiān)持擇優(yōu)思路。

王驊也表示，雖然目前資金面仍然保持寬松，但是公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率的降低以及年末季節(jié)性的流動(dòng)性收緊，可能會(huì)放大貨幣政策不會(huì)繼續(xù)放松的預(yù)期。而在利率快速下行之后，預(yù)計(jì)短端仍將保持低位波動(dòng);未來(lái)期限利差或在經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期持續(xù)和配置資金入場(chǎng)的共振作用下有所收窄，長(zhǎng)端利率仍有下行空間。中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣收縮力度可能面臨調(diào)整，中國(guó)可能會(huì)獲得更大的貨幣政策放松空間，利多國(guó)內(nèi)債市;同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面走弱的長(zhǎng)期趨勢(shì)很難在短期內(nèi)打破，“寬信用”的傳導(dǎo)時(shí)間可能更長(zhǎng)，利率債整體仍然有上漲的空間。

張婷則提示，要防范市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是銀行間的中短債產(chǎn)品。同時(shí)，雖然短債基金整體相對(duì)穩(wěn)健，但是由于以企業(yè)短融為主，也可能會(huì)存在信用風(fēng)險(xiǎn)，要注意重倉(cāng)債券的信用等級(jí)情況。此外，投資者需要注意的是，應(yīng)盡量選擇短債基金中的佼佼者，觀察基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)持續(xù)性以及對(duì)風(fēng)控的把握。因?yàn)橥|(zhì)化產(chǎn)品爆發(fā)式增多之后，當(dāng)其他投資品類(lèi)優(yōu)勢(shì)突出，則當(dāng)前類(lèi)型產(chǎn)品規(guī)模多數(shù)會(huì)被迫萎縮，往往只有優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品才能脫穎而出。

北京商報(bào)記者 崔啟斌 劉宇陽(yáng)

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