來源：格上理財

今年資本市場一掃去年的“陰霾”，整體走勢十分強勁，上證綜指最高上攻至3288點，相比2018年底，反彈幅度超過30%，滬深300、中證500指數(shù)最高反彈超40%。私募行業(yè)應(yīng)聲而起，私募十大策略2019年Q1均錄得正收益，其中，股票策略以20.71%的平均收益位于各策略業(yè)績榜首，不少股票型私募基金凈值已經(jīng)創(chuàng)出新高。

但由于2018年上證綜指曾一度下跌到2440.91點，為2015年6月以來最低，且今年以來股市快速強勢反彈，因此我們認為，短期亮眼的業(yè)績僅能作為參考，合理評價私募管理人管理能力，需要拉長時間維度來看。

2016年初，A股在此前經(jīng)歷過2次驟跌后，上證綜指最終從2655.66的低位開始震蕩修復(fù)，也是這一時期，不少大型私募機構(gòu)發(fā)行了三年期封閉型基金。在三年時間里，A股既有上升時期的賺錢機會，也有下跌創(chuàng)新低(2440.91點)的歷史時期，三年中風險與機遇并存，而這一背景下的私募管理人業(yè)績收益，最能對其管理能力進行說明。因此，我們統(tǒng)計了全市場股票管理規(guī)模超50億機構(gòu)的三年平均業(yè)績，以對私募管理人管理能力提出參考性評價。

股票管理規(guī)模超50億私募機構(gòu)共24家，

近三年平均業(yè)績43.98%

股票管理規(guī)模超50億私募現(xiàn)為24家。2019年初，全市場百億私募共有27家(不僅僅是股票型機構(gòu))，但由于越來越多的私募機構(gòu)進行多產(chǎn)品線布局，目前全市場旗下股票管理規(guī)模超50億的私募機構(gòu)也只有24家。其中北京地區(qū)最多，有11家，其余則是上海8家、深圳4家、福州1家。這24家私募機構(gòu)總規(guī)模達3000多億，占證券類私募行業(yè)總規(guī)模的15%左右。

50億以上股票私募旗下基金近三年業(yè)績平均值為43.98%，復(fù)合年化收益率12.92%。格上研究中心對上述24家機構(gòu)旗下運行滿三年的股票型基金進行業(yè)績統(tǒng)計，其中盤京投資由于成立時間較晚，旗下無三年期產(chǎn)品，故而在統(tǒng)計范疇外。截至2019年一季度，23家股票管理規(guī)模超50億的私募機構(gòu)中，旗下股票型基金的近三年平均收益43.98%(同期私募行業(yè)平均收益為18.73%)，對應(yīng)復(fù)合年化收益率12.92%。前十名機構(gòu)的整體平均收益達69.46%，折合復(fù)合年化收益率19.22%;其中，近三年平均收益最高的機構(gòu)達到100.53%，實現(xiàn)翻倍，其對應(yīng)的復(fù)合年化收益為26.10%。

滾雪球、相聚、高毅位居前三，

最高收益實現(xiàn)翻倍

據(jù)格上研究中心統(tǒng)計，除和聚投資外，其他大型機構(gòu)的近三年業(yè)績均為正收益，其中表現(xiàn)最好的是滾雪球投資，其股票型基金的三年期平均業(yè)績達100.53%，實現(xiàn)翻倍;其次為相聚資本，平均收益為95.44%;高毅資產(chǎn)則以82.31%的平均收益位居第三，但在百億私募中，高毅資產(chǎn)則位列第一。

后市觀點：百億私募整體相對樂觀，

仍有結(jié)構(gòu)性投資機會

經(jīng)歷2019年Q1的瘋狂上漲，站在目前時點上，A股未來走勢如何?根據(jù)格上研究中心調(diào)研，百億私募機構(gòu)整體對接下來的行情走勢相對樂觀，認為要好于去年，雖然短期走勢可能進入震蕩，但2019年仍存在一些結(jié)構(gòu)性機會。

高毅資產(chǎn)認為2019年的經(jīng)濟基本面比2018年更加樂觀，中國經(jīng)濟有望在今年下半年企穩(wěn)。近期陸續(xù)發(fā)布的年報顯示部分龍頭公司的業(yè)績增速顯著高于行業(yè)，可能一些企業(yè)的盈利增速仍然較差，但我們可以把目光放長遠一些。對應(yīng)到資本市場的表現(xiàn)，2019年也會強于2018年。依然看好金融行業(yè)，已經(jīng)公布2018年年報的銀行、保險的業(yè)績普遍表現(xiàn)比較理想，相信這些公司在接下來的表現(xiàn)將持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)其他公司。

景林資產(chǎn)認為，考慮到目前為止市場估值修復(fù)并未過度、各類資金入市尚有潛力、盈利增長預(yù)期可能并沒有市場想象的那么差，目前仍持積極看法。從估值水平來看，景林資產(chǎn)認為目前A股估值水平仍處于合理水平。從資金流入來看，各類資金入市尚有潛力，2019年強勁的外資凈流入是可以預(yù)期的?？紤]到外資定價權(quán)，景林資產(chǎn)將更加關(guān)注估值水平和業(yè)績成長的確定性，依然把重點放在企業(yè)價值上，繼續(xù)尋找確定性高、擁有優(yōu)秀管理層、 擅長長跑、能夠穿越牛熊市和經(jīng)濟波動的的優(yōu)秀公司，比如消費升級、集中度提升大趨勢帶來的機會。

星石投資依然看好2019年A股市場的表現(xiàn)，后市上漲的節(jié)奏可能變化，但慢牛的趨勢不會改變。目前正處于企業(yè)盈利增速向上拐頭的初期，上市公司的盈利表現(xiàn)是股市最大的基本面支撐。去杠桿以及貨幣政策回歸中性，對題材股炒作不利，有助于避免市場出現(xiàn)水牛瘋牛，讓市場回歸到基于基本面的慢牛行情，星石投資認為符合高質(zhì)量發(fā)展方向的龍頭企業(yè)將在后續(xù)的市場中脫穎而出，成為后市行情的主力。

拾貝投資認為中國經(jīng)濟相對自己過往增速的下降并不必意味著投資機會的減少。投資者需要的是利潤，很多行業(yè)收入增速在下降，但是利潤率的提升空間很大，美國過去10年的牛市也是在遠低于我們的GDP增速下獲得的，經(jīng)濟質(zhì)量的提升有時候比數(shù)量的提升對于股東更加有利。雖然過去一段時間漲得有點快，但我們看到政策的轉(zhuǎn)向也在比較克制地進行，中長期的目標并未放棄，同時降稅減費的力度依然很大，這些都是對于短期經(jīng)濟壓力下企業(yè)盈利欠佳的一個對沖。短期的顛簸不掩中期的趨勢，拾貝投資還是立足長遠、選好股，積極參與到這個大的變化中去。

關(guān)鍵詞： 股票管理