基金的規(guī)模是我們擇基時(shí)要重點(diǎn)考慮的因素。有人說(shuō)基金規(guī)模大好，因?yàn)橐?guī)模越大，單位份額分?jǐn)偟某杀揪驮降汀Ｓ腥苏f(shuō)基金規(guī)模小好，因?yàn)橐?guī)模小操作靈活。對(duì)基金的規(guī)模到底多大最為適宜，這個(gè)并沒(méi)有一個(gè)公式化的結(jié)論?？傮w來(lái)說(shuō)，要結(jié)合具體的基金類(lèi)型，并且要考慮基金經(jīng)理的操作風(fēng)格。

一、被動(dòng)管理的指數(shù)基金：規(guī)模越大越好

由于被動(dòng)管理的指數(shù)基金僅擬合指數(shù)，并不進(jìn)行主動(dòng)操作，所以基金經(jīng)理首先要考慮的是申購(gòu)贖回對(duì)凈值的沖擊。毫無(wú)疑問(wèn)，規(guī)模越大對(duì)凈值的沖擊越小。比如，同為1000萬(wàn)的贖回，如果基金規(guī)模只有1億的話，這1000萬(wàn)的贖回將占基金凈資產(chǎn)的10%，被動(dòng)賣(mài)股票的話沖擊是相當(dāng)大的。而基金的規(guī)模有100億的話，占比就只有0.1%，基本沒(méi)啥沖擊。像ETF的話，還有流動(dòng)性的問(wèn)題，規(guī)模越大流動(dòng)性相應(yīng)也會(huì)越好。

所以指數(shù)基金都是“以胖為美”，規(guī)模越大越好。挑選指數(shù)基金很簡(jiǎn)單，選好指數(shù)后，先看費(fèi)率，然后看跟蹤誤差。如果跟蹤誤差相差不大的話，那就挑選規(guī)模最大的那個(gè)就行了。

需要特別說(shuō)明：增強(qiáng)指數(shù)基金不適用這一規(guī)則。增強(qiáng)型指數(shù)基金使用量化模型對(duì)指數(shù)進(jìn)行增強(qiáng)操作，本質(zhì)上是屬于主動(dòng)管理型基金?；鹨?guī)模過(guò)大的話，可能會(huì)導(dǎo)致某些增強(qiáng)因子的鈍化甚至失效，增強(qiáng)型指數(shù)基金要按主動(dòng)管理型基金來(lái)對(duì)待。

二、主動(dòng)管理的偏股型基金：規(guī)模適中為最好

主動(dòng)管理型基金規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響相對(duì)比較復(fù)雜，而且因人而異。我這里簡(jiǎn)單說(shuō)一下幾個(gè)原則。

第一，規(guī)模不能過(guò)小。規(guī)模過(guò)小對(duì)于業(yè)績(jī)具有負(fù)面作用，像信息披露費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)等都是要固定支付的，規(guī)模過(guò)小的話分?jǐn)偟絾挝环蓊~上的成本就越高。而規(guī)模過(guò)小對(duì)主動(dòng)管理型基金的影響更大。因?yàn)榛鸾?jīng)理必須要留一定的現(xiàn)金來(lái)應(yīng)對(duì)日常的贖回，對(duì)正常的操作會(huì)造成實(shí)質(zhì)性的影響。

第二，規(guī)模不宜過(guò)大。規(guī)模過(guò)大的話基金經(jīng)理操作難度會(huì)加大。一是需要配置更多的股票。由于公募基金有“雙十規(guī)則”，并考慮股票流動(dòng)性的問(wèn)題，就需要分散到更多的股票之中。比如一個(gè)20億的基金可能配置50只股票就夠了，100億的規(guī)模的話可能就需要配置100只甚至更多的股票。而A股市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)的股票還是比較稀缺的，并且基金經(jīng)理能跟蹤的股票的數(shù)量也是有限的。二是可能會(huì)影響操作的靈活性。一般來(lái)說(shuō)，規(guī)模大的基金調(diào)倉(cāng)的時(shí)間要長(zhǎng)一些，而且對(duì)持倉(cāng)股票的沖擊要更大一些。

第三，規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響因人而異。如果基金經(jīng)理是交易型的風(fēng)格，換手率較高的話，基金規(guī)模增加對(duì)業(yè)績(jī)影響是較大的。如果基金經(jīng)理是擇股型風(fēng)格，以長(zhǎng)期持有為主，換手率較低的話，規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)基本就沒(méi)多大的影響。像某位知名的基金經(jīng)理就曾說(shuō)過(guò)：管1個(gè)億和100個(gè)億對(duì)我來(lái)說(shuō)其實(shí)并沒(méi)有什么區(qū)別，因?yàn)槲移綍r(shí)交易很少。

最重要的是看基金經(jīng)理的能力圈有多大?；鸸疽话愣甲裱@個(gè)原則：基金經(jīng)理管理的規(guī)模要和他的能力圈相匹配。

一般來(lái)說(shuō)，5億-50億對(duì)主動(dòng)管理型基金來(lái)說(shuō)都是比較合適的規(guī)模。價(jià)值五劍在選擇基金時(shí)基本也是遵循這一規(guī)則。對(duì)少數(shù)優(yōu)秀的擇股型基金經(jīng)理可以放寬一些。就我個(gè)人而言，5-20億的規(guī)模是我比較喜歡的。

三、債券基金：規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響不大

債券基金的話，規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響不大。因?yàn)閭鸬挠Ｊ讲煌谄尚突?。債券基金的收益?lái)源很大部分都是持有債券到期后還本付息，基金經(jīng)理也會(huì)進(jìn)行一些加杠桿等操作?？傮w上看，債券基金經(jīng)理管理的容量比偏股型基金要大得多，規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響不大。有很多規(guī)模超百億的債券基金長(zhǎng)期依然取得優(yōu)異的業(yè)績(jī)。另外，由于我國(guó)債券交易主要發(fā)生在銀行間市場(chǎng)，需要參與者以詢(xún)價(jià)的方式與交易對(duì)手逐筆達(dá)成交易。規(guī)模大的基金公司在債券交易市場(chǎng)上有更強(qiáng)的影響力，資源要相對(duì)豐富一些。從這個(gè)角度來(lái)看，債券基金甚至還具有一定的“規(guī)模效應(yīng)”。

但這并不意味著債券基金的規(guī)?？梢詿o(wú)限擴(kuò)大?？赊D(zhuǎn)債是債券基金配置的一個(gè)重要的券種，而目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)不論是容量還是流動(dòng)性都是比較有限的。如果一個(gè)債券基金的過(guò)往業(yè)績(jī)很大程度上是依賴(lài)可轉(zhuǎn)債取得的，那規(guī)模對(duì)基金的業(yè)績(jī)可能就會(huì)有較大的影響。

總之，債券基金在擇基時(shí)，規(guī)模并不是考慮的主要因素，而且要因人而異、因券而異。

四、貨幣基金：規(guī)模越大越好

由于貨幣基金的流動(dòng)性是要考慮的首要因素，所以貨幣基金的規(guī)模越大越好。

盡管不同的基金規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響不盡相同，但基金規(guī)模過(guò)小對(duì)業(yè)績(jī)有危害，這一點(diǎn)所有的基金都是一樣的。基金的規(guī)模長(zhǎng)期低于5000萬(wàn)元，理論上是有清盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)的。證監(jiān)會(huì)也規(guī)定，基金的凈資產(chǎn)連續(xù)20個(gè)工作日低于5000萬(wàn)元，需要在基金的定期報(bào)告中予以披露。

(文章來(lái)源：微信公眾號(hào)二鳥(niǎo)說(shuō))

關(guān)鍵詞： 基金規(guī)模大小