上個(gè)周末，昊華能源剛剛爆出驚天地雷。本周一傍晚，又有上市公司飛出“黑天鵝”，這家公司就是慈星股份。

慈星股份12月30日發(fā)布公告稱，因此前收購(gòu)的杭州優(yōu)投科技有限公司及杭州多義樂(lè)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司存在大額計(jì)提商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的跡象，兩家公司計(jì)提減值準(zhǔn)備金額為6億元左右。此外，預(yù)計(jì)產(chǎn)生存貨減值損失1億元左右。上述兩項(xiàng)減值將導(dǎo)致該公司年度虧損7.2億元至–7.25億元。該公司2018年度盈利才1.38億元。

就在慈星股份爆雷不到2個(gè)小時(shí)，另一顆超級(jí)大雷再度扔向市場(chǎng)。

中集集團(tuán)12月30日晚間公告，公司判斷和海工業(yè)務(wù)有關(guān)的平臺(tái)資產(chǎn)存在較大的減值跡象，截至目前相關(guān)平臺(tái)資產(chǎn)減值測(cè)試工作尚在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)2019年需計(jì)提減值約40億元至55億元。

本以為一晚連爆兩雷已讓人震驚了，誰(shuí)知還有更大的第三顆雷。

12月30日深夜，華東科技發(fā)布公告稱，擬對(duì)控股子公司平板顯示計(jì)提資產(chǎn)減值56.56億元。

在慈星股份、中集集團(tuán)、華東科技之前，已有4家公司爆出42億業(yè)績(jī)地雷，分別是海正藥業(yè)、眾應(yīng)互聯(lián)、鵬鼎控股和昊華能源。上述7家公司總計(jì)爆雷金額超過(guò)150億元。那么，還有哪些公司可能再爆業(yè)績(jī)雷呢?

8.47億商譽(yù)要一次洗白？

根據(jù)慈星股份公告，結(jié)合該公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況及行業(yè)政策變化等影響，該公司判斷因收購(gòu)杭州優(yōu)投科技有限公司及杭州多義樂(lè)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司存在大額計(jì)提商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的跡象。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)-資產(chǎn)減值》及相關(guān)會(huì)計(jì)政策規(guī)定，該公司將在2019年度報(bào)告中對(duì)商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試。現(xiàn)經(jīng)財(cái)務(wù)部門及評(píng)估機(jī)構(gòu)的初步測(cè)算，預(yù)計(jì)上述兩家公司計(jì)提減值準(zhǔn)備金額為60000萬(wàn)元左右，最終減值準(zhǔn)備計(jì)提的金額將由公司聘請(qǐng)的具備證券期貨從業(yè)資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)及審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估和審計(jì)后確定。此外由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及電腦橫機(jī)機(jī)型更新速度加快等因素預(yù)計(jì)產(chǎn)生存貨減值損失10000萬(wàn)元左右，計(jì)提上述減值準(zhǔn)備將導(dǎo)致該公司產(chǎn)生巨大虧損。本年度非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額預(yù)計(jì)為6000萬(wàn)元左右。

在此之前，慈星股份并不是一家財(cái)務(wù)狀況很差的公司。今年前三季度雖然業(yè)績(jī)大幅下滑，但仍有4560萬(wàn)的盈利，去年則有近1.38億利潤(rùn)。雖其凈資產(chǎn)收益率并不高，但凈產(chǎn)負(fù)債率也長(zhǎng)期處于較低的水平。財(cái)務(wù)指標(biāo)中，最大的缺陷是現(xiàn)金流不太好，這也直接導(dǎo)致公司的盈利質(zhì)量可能并不太高。

值得關(guān)注的是，該公司賬上也趴著四五個(gè)億資金。存貨則長(zhǎng)時(shí)間處于營(yíng)收一半左右的水平。而與減值有關(guān)的商譽(yù)最新數(shù)據(jù)是8.47億元。若此次計(jì)提6億，則幾乎可以將所有商譽(yù)一次性洗白。

從股東結(jié)構(gòu)和人數(shù)來(lái)看，具體分布如下：

兩顆大雷合計(jì)計(jì)提超百億

12月30日，中集集團(tuán)發(fā)布公告稱，該公司預(yù)計(jì)2019年需計(jì)提減值約40億元-55億元。

中集集團(tuán)表示，結(jié)合該公司海工業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況以及未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)、市場(chǎng)格局、平臺(tái)市場(chǎng)需求、未來(lái)的售價(jià)/租金波動(dòng)、利用率變化、成本支出波動(dòng)等綜合因素，該公司判斷和海工業(yè)務(wù)有關(guān)的平臺(tái)資產(chǎn)存在較大的減值跡象，但截至目前相關(guān)平臺(tái)資產(chǎn)減值測(cè)試工作尚在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)2019年需計(jì)提減值約人民幣40億元-55億元左右。

一雷剛過(guò)又來(lái)一雷，接著再來(lái)一雷，而且一個(gè)比一個(gè)大。

12月30日深夜，華東科技發(fā)布公告稱，擬對(duì)控股子公司平板顯示計(jì)提資產(chǎn)減值56.56億元。

華東科技公告稱，南京中電熊貓平板顯示科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“平板顯示”)為該公司控股子公司，成立于2012年，主要產(chǎn)品為TFT-LCD面板、彩色濾光片和液晶整機(jī)模組。

平板顯示于2013年開(kāi)始投資建設(shè)液晶面板項(xiàng)目，總投資約289億元，2015年3月31日投產(chǎn)試做，項(xiàng)目主體工程于2016年11月達(dá)到項(xiàng)目設(shè)計(jì)目標(biāo)。

隨著面板市場(chǎng)產(chǎn)需不平衡，平板顯示占主要產(chǎn)能的TV面板產(chǎn)品價(jià)格跌幅不斷擴(kuò)大，以55TV面板為例，2018年12月的價(jià)格為146美元，2019年10月的價(jià)格為101美元，產(chǎn)品價(jià)格跌幅超過(guò)30%。

由于產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)性大幅下跌，平板顯示2019年1-10月業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重，該公司資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值及獲利能力與賬面價(jià)值發(fā)生重大偏差，因此本次評(píng)估考慮了經(jīng)濟(jì)性貶值因素。

本次平板顯示計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值將減少該公司2019年利潤(rùn)總額56.56億元，歸母凈利潤(rùn)32.6億元。

緣何要計(jì)提減值

其實(shí)都是溢價(jià)并購(gòu)或外部環(huán)境變化引發(fā)投產(chǎn)虧損惹的禍。以慈星股份為例，現(xiàn)在就要看該公司收購(gòu)的這兩家公司還能否剩點(diǎn)渣了。據(jù)該公司公告，杭州優(yōu)投科技有限公司方面：

①受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，廣告市場(chǎng)需求疲軟，市場(chǎng)上小型廣告主、行業(yè)廣告主嚴(yán)控成本支出，廣告投放預(yù)算明顯減少，從而對(duì)公司的廣告業(yè)務(wù)造成不利影響;

②移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，大部分用戶和流量逐步聚集于相對(duì)少數(shù)頭部APP，長(zhǎng)尾APP流量市場(chǎng)受頭部APP沖擊和用戶的使用習(xí)慣影響持續(xù)萎縮;

③隨著手機(jī)終端廠商占有率進(jìn)一步集中，APP獲取用戶的渠道基本被廠商的應(yīng)用商店壟斷，而部分終端廠商隨著應(yīng)用商店的成熟，其應(yīng)用商店對(duì)廣告推出了排他性策略和休閑游戲的小程序化，也使得可合作的長(zhǎng)尾流量急劇減少;

④受國(guó)家新聞出版廣電總局對(duì)游戲版號(hào)審批管放緩影響，審批版號(hào)數(shù)量大幅下降，而游戲類公司是公司的重要客戶和流量供應(yīng)商，版號(hào)的放緩間接的影響了公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展;

⑤移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)人口紅利的逐漸消失，互聯(lián)網(wǎng)主流產(chǎn)品的人群覆蓋率不斷增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致了上游客戶對(duì)廣告推廣預(yù)算下降，推廣單價(jià)和總體規(guī)模的持續(xù)降低導(dǎo)致公司互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)規(guī)模和毛利下降;

⑥受運(yùn)營(yíng)商政策收緊影響，話費(fèi)支付方式的能力持續(xù)降低，從而影響采用該類方式計(jì)費(fèi)的客戶收入持續(xù)下滑，導(dǎo)致其陸續(xù)減少?gòu)V告推廣預(yù)算;

⑦以今日頭條、微信朋友圈為代表的信息流的廣告份額進(jìn)一步擴(kuò)大，部分廣告主的廣告預(yù)算往信息流上傾斜。

杭州多義樂(lè)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司方面：

①受運(yùn)營(yíng)商政策收緊影響，話費(fèi)支付方式的計(jì)費(fèi)能力持續(xù)降低，從而影響采用該類方式計(jì)費(fèi)的客戶收入持續(xù)下滑。

②移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，大部分用戶和流量逐步聚集于相對(duì)少數(shù)頭部APP，像在線視頻用戶越來(lái)越聚集于愛(ài)奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷等頭部APP，長(zhǎng)尾APP流量市場(chǎng)受頭部APP沖擊和用戶的使用習(xí)慣影響持續(xù)萎縮;

③隨著手機(jī)終端品牌廠商占有率進(jìn)一步集中，品牌廠商的應(yīng)用商店逐步成熟，用戶已習(xí)慣使用品牌廠商手機(jī)自有的應(yīng)用商店，第三方應(yīng)用商店用戶流量持續(xù)萎縮;

④通過(guò)代理各家APP在長(zhǎng)尾流量推廣的網(wǎng)盟，由于流量不是自有的，隨著長(zhǎng)尾流量持續(xù)萎縮逐步被市場(chǎng)淘汰。

中集集團(tuán)則表示，結(jié)合公司海工業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況以及未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)、市場(chǎng)格局、平臺(tái)市場(chǎng)需求、未來(lái)的售價(jià)/租金波動(dòng)、利用率變化、成本支出波動(dòng)等綜合因素，公司判斷和海工業(yè)務(wù)有關(guān)的平臺(tái)資產(chǎn)存在較大的減值跡象，但截至目前相關(guān)平臺(tái)資產(chǎn)減值測(cè)試工作尚在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)2019年需計(jì)提減值約人民幣40億元-55億元左右。

華東科技也表示，隨著面板市場(chǎng)產(chǎn)需不平衡，平板顯示占主要產(chǎn)能的TV面板產(chǎn)品價(jià)格跌幅不斷擴(kuò)大，以55TV面板為例，2018年12月的價(jià)格為146美元，2019年10月的價(jià)格為101美元，產(chǎn)品價(jià)格跌幅超過(guò)30%。

業(yè)績(jī)雷進(jìn)入密集爆發(fā)季

就在慈星股份、中集集團(tuán)、華東科技前面不久，已經(jīng)有4家公司爆出業(yè)績(jī)地雷。分別是海正藥業(yè)、眾應(yīng)互聯(lián)、鵬鼎控股和昊華能源，涉及金額最高可達(dá)42億元以上。

12月10日晚間，海正藥業(yè)發(fā)布公告稱，根據(jù)評(píng)估和測(cè)試結(jié)果，該公司部分資產(chǎn)存在減值的情形，其中對(duì)研發(fā)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)支出轉(zhuǎn)費(fèi)用化處理4.1億元及計(jì)提外購(gòu)技術(shù)相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1億元;對(duì)在建工程/固定資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備9.4億元;計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2.7億元。

眾應(yīng)互聯(lián)12月22日晚間公告稱，因行業(yè)環(huán)境等市場(chǎng)化因素及相關(guān)趨勢(shì)情形，該公司預(yù)計(jì)旗下香港摩伽科技有限公司(下稱“MMOGA”)與彩量科技在合并層面共計(jì)產(chǎn)生商譽(yù)減值計(jì)提金額約在10億元至13億元區(qū)間，無(wú)形資產(chǎn)減值計(jì)提金額約在2000萬(wàn)元至4000萬(wàn)元區(qū)間。

鵬鼎控股12月27日晚間公告，該公司于2019年12月27日召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于對(duì)子公司宏群勝計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的議案》，董事會(huì)同意對(duì)全資子公司宏群勝計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.11億元。

12月27日，昊華能源公告披露，經(jīng)自查，該公司在2015年2月收購(gòu)北京工投持有的京東方能源30%股權(quán)，取得后者控制權(quán)，并將其納入公司合并報(bào)表時(shí)，經(jīng)初步核實(shí)，因多計(jì)5.1億噸資源量，將導(dǎo)致公司自2015年起合并口徑資產(chǎn)虛增約28億元、少數(shù)股東權(quán)益虛增約14億，2015年當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)虛增約14億元。

2019年的業(yè)績(jī)雷有點(diǎn)多，從年頭到年尾，從未停歇。年初是各種花式爆雷，不少上市公司爆出的業(yè)績(jī)雷甚至超過(guò)了公司本身的市值;年中則是一些“藍(lán)籌股”爆雷，比如康美藥業(yè)、康得新等，后來(lái)又出了東阿阿膠、大族激光等;到年底，似乎又碰到了年初那一幕。分析人士認(rèn)為，這實(shí)際上就是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處于長(zhǎng)尾階段應(yīng)該有的特征，未來(lái)可能還有一些雷在等待爆破。

還有哪些雷可能要爆

當(dāng)然，業(yè)績(jī)雷并非無(wú)跡可尋。

首先商譽(yù)奇高的上市公司可能需要在業(yè)績(jī)披露期回避。根據(jù)數(shù)據(jù)，下列公司商譽(yù)規(guī)模較大，相對(duì)營(yíng)收的比值比較高，若計(jì)提減值可能會(huì)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)帶來(lái)沖擊。當(dāng)然，并非所有列示的公司都會(huì)有商譽(yù)減值的情況出現(xiàn)，但仍值得甄別和留意。

其次是存貨占比較高的上市公司亦值得關(guān)注。在這里面，地產(chǎn)公司可能情況較為特殊，但非地產(chǎn)類企業(yè)若存貨超過(guò)主營(yíng)收入，那就需要好好研究一番。

第三類是應(yīng)收賬款占比較高的公司。從三季報(bào)的情況來(lái)看，A股市場(chǎng)總共有446只股票的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)總額與營(yíng)業(yè)總收入之比超過(guò)1，其中神霧環(huán)保、堅(jiān)瑞沃能、ST百特等應(yīng)收賬款巨大，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)應(yīng)收賬款，這些股票已經(jīng)爆過(guò)雷。還有一些沒(méi)有爆過(guò)雷的企業(yè)，亦需重點(diǎn)關(guān)注。

當(dāng)然，還可能存在一些其他指標(biāo)，但這需要更為專業(yè)、更為細(xì)致的研究。投資者在此階段若怕錯(cuò)過(guò)行情，亦可買入ETF規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，享受收益。

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