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收入利潤增速符合預(yù)期，優(yōu)質(zhì)高股息標的 2025H1 營收/凈利潤為30.06/15.64 億元，同比+15%/+9%，符合我們預(yù)期。2025Q2營收/凈利潤為14.6/7.9 億元，同比+10%/+10%，環(huán)比-5%/+3%。2025H1 年化加權(quán)平均ROE 為12.68%，較2025Q1 的12.60%有所提升。權(quán)益乘數(shù)為6.4 倍，較2025Q1 提升0.5 倍，主因分紅導(dǎo)致凈資產(chǎn)環(huán)比下降?？紤]市場競爭加劇，我們2025/2026/2027 年凈利潤預(yù)測為32.6/36.2/40.3 億元（調(diào)前33.0/37.2/41.1），同比+12%/+12%/+12%，EPS 為0.6/0.6/0.7 元，當前股價對應(yīng)PB 為1.3/1.2/1.1 倍。當前股息率-TTM 為4.62%，動態(tài)股息率為5.15%（假設(shè)分紅率53%不變），公司擬中期分紅，分紅頻次有所增加。公司業(yè)績和分紅穩(wěn)健，低利率環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)高股息標的配置價值突出，維持“買入”評級。 二季度規(guī)模保持穩(wěn)健增長，現(xiàn)代服務(wù)、農(nóng)機、清潔能源、交運規(guī)模高增（1）2025Q2 末應(yīng)收融資租賃款余額1481 億元，同比+17%，環(huán)比+4%，符合我們預(yù)期。公司“廠商租賃+區(qū)域直銷+股東協(xié)同”的展業(yè)模式逐漸成熟高效，目前與近6000 家廠商經(jīng)銷商建立合作關(guān)系（2024 年末為5847 家），在核心區(qū)域設(shè)立屬地化業(yè)務(wù)團隊開展小微業(yè)務(wù)，與股東南京銀行加強業(yè)務(wù)聯(lián)動，實現(xiàn)資產(chǎn)體量穩(wěn)健增長。（2）公司“3+N”的行業(yè)結(jié)構(gòu)有效對沖不同細分行業(yè)的周期波動，即高端裝備、清潔能源、交通運輸三大百億級業(yè)務(wù)板塊引領(lǐng)，100 多個細分行業(yè)協(xié)同發(fā)展，并在“X”個創(chuàng)新領(lǐng)域積極探索。2025Q2 末現(xiàn)代服務(wù)/農(nóng)業(yè)裝備/清潔能源/交通運輸板塊余額139/130/387/286 億元，較年初+41%/+20%/+19%/+19%，增速領(lǐng)先，實現(xiàn)收入3.7/4.0/9.8/9.5 億元，同比+5%/+30%/+37%/+31%。 2025H1 利差同比微擴，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，不良生成率小幅抬升（1）公司披露2025H1凈利差3.71%（2024年/2025Q1凈利差3.62%/3.91%），同比+0.03百分點，負債端成本下降驅(qū)動凈利差同比擴張。我們測算2025H1生息資產(chǎn)收益率6.07%（2024年/2025Q1為6.46%/6.37%），同比-0.59百分點，預(yù)計利率環(huán)境+市場競爭導(dǎo)致；付息債務(wù)成本率為2.24%（2024年/2025Q1為2.77%/2.31%），同比-0.67百分點，2025Q3同業(yè)拆借市場利率保持下降，公司負債成本有望維持低位。2025H1付息債務(wù)規(guī)模同比+18%，利息支出同比-11%。（2）2025H1不良率0.91%（2024/2025Q1為0.91%/0.91%），表現(xiàn)穩(wěn)健，2025H1不良生成率為0.61%（2024年為0.46%），同比+0.18百分點，符合零售和中小微業(yè)務(wù)不良生成率提升的市場環(huán)境。2025H1關(guān)注率為2.36%（2024/2025Q1為2.75%/2.33%）；撥備率為3.64% （ 2024/2025Q1 為3.93%/3.72%； 撥備覆蓋率為401% （ 2024/2025Q1 為430%/408%），有所下降。2025H1計提信用減值損失5.8億，同比+37%，2025Q2為2.3億，環(huán)比-33%。 風險提示：競爭加劇造成業(yè)務(wù)規(guī)模、利差承壓；期限錯配產(chǎn)生的流動性風險?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。
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關(guān)鍵詞： 江蘇金租 交運規(guī)模高 動態(tài)股息 南京銀行 農(nóng)機
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